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這只是東方園林今年數(shù)個(gè)大單的一小部分。界面新聞統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，東方園林在2016年前五個(gè)月共發(fā)布重大工程中標(biāo)12個(gè)，項(xiàng)目涉及金額高達(dá)209.72億元；而2015年全年公司共發(fā)布13則中標(biāo)公告，涉及金額超過300億元。
這些項(xiàng)目的中標(biāo)促進(jìn)了東方園林由傳統(tǒng)景觀業(yè)務(wù)向生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，是公司“海綿城市”戰(zhàn)略的進(jìn)展，也為其業(yè)績?cè)鲩L奠定了基礎(chǔ)。
不過，在公司屢獲大單背后，卻存在著一些待解疑點(diǎn)。一方面，公司并不寬裕的現(xiàn)金流和日漸上升的資產(chǎn)負(fù)債率，如何支撐金額如此龐大工程項(xiàng)目群的資金運(yùn)轉(zhuǎn)？另一疑點(diǎn)則是，為何東方園林去年超過300億元的中標(biāo)金額只換來超50億元的營業(yè)收入？這些動(dòng)輒十幾億、數(shù)十億元的聯(lián)合中標(biāo)PPP項(xiàng)目中，究竟東方園林占比幾何？能從中獲取多少權(quán)益？進(jìn)而為公司帶來多大的業(yè)績提升？
此外，這些項(xiàng)目的建設(shè)期1-3年居多，數(shù)百億元，累積體量如此巨大的中標(biāo)金額，對(duì)現(xiàn)金流并不富裕的東方園林來說，是否能做到正常周轉(zhuǎn)，也是個(gè)問題。
自上市以來，東方園林經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額長期為負(fù)。2009年至2014年，公司連貫六年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.14億元、-2.59億元、-3.96億元、-2.51億元、-2.63億元和-3.03億元，2015年開始這一指標(biāo)轉(zhuǎn)正為3.68億元，2016年一季度為2884萬元。
經(jīng)營性現(xiàn)金流要能滿足企業(yè)的日常運(yùn)營的資金，諸如職工工資、購買原料的花費(fèi)，經(jīng)營管理費(fèi)用等日常費(fèi)用支出。而東方園林經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，說明公司正以舉債、融資等籌資方式，投入大量資金，來開拓市場。
一位不具名園林行業(yè)資深人士告訴界面新聞，“經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)這是園林行業(yè)的常態(tài)，我們園林行業(yè)是按進(jìn)度付款，完工后再收七八成，但實(shí)施起來會(huì)有折扣。因此只要發(fā)展速度超過百分之二三十，經(jīng)營性現(xiàn)金流都是負(fù)數(shù)。只要不是負(fù)太多，都屬正常的。”
但是，在東方園林快速擴(kuò)張的過程中，現(xiàn)金流情況已然承壓。公司資產(chǎn)負(fù)債率由2009年上市之初的24.90%上升至2015年的63.83%。
近幾年，東方園林應(yīng)收賬款也高居不下，自2013年年底至2016年3月底，長期保持在超過30億元。
東方園林今年中標(biāo)的12個(gè)項(xiàng)目中，有11個(gè)是與政府合作的PPP項(xiàng)目，不過PPP項(xiàng)目的回款難度也不小。
還有一個(gè)細(xì)節(jié)是，在公司此前的重大工程中標(biāo)公告中，無論是3億元的工程還是50億元的工程，公司均指出“項(xiàng)目的履行將占用公司較大的流動(dòng)資金”，而在2016年二季度起，這一用語卻悄然改成“項(xiàng)目的履行將占用公司一定的流動(dòng)資金”。
這個(gè)從“較大”到“一定”的突然變化，頗耐人尋味。
現(xiàn)金流困境如何緩解？負(fù)債率高企如何控制？近期，東方園林發(fā)布了一份發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募資的公告，配套募資金額不超過10.49億元，其中有近半（5億元）用于補(bǔ)充上市公司營運(yùn)資金。
除現(xiàn)金流難題外，東方園林在這些大項(xiàng)目中的具體占比也一直是個(gè)謎。
界面新聞統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，東方園林今年來中標(biāo)的12個(gè)項(xiàng)目中，有7個(gè)項(xiàng)目是聯(lián)合中標(biāo)，占去一半，涉及金額則達(dá)177.23億元，占比超過八成。
在六個(gè)聯(lián)合中標(biāo)的公告中，東方園林除了最近一期“南水北調(diào)中線工程葉縣段生態(tài)廊道建設(shè)及灰河、沙河治理PPP項(xiàng)目社會(huì)資本采購項(xiàng)目”中披露了雙方股權(quán)占比（東方園林作為牽頭人占項(xiàng)目公司股權(quán)份額比例49%，河南正本占比27.7%）之外，其余公告均只披露了公司扮演的“牽頭人”或“配合”的角色，對(duì)具體涉及的權(quán)益比例語焉不詳。
在投資者眼中看到的是，今年超過200億元的接單金額，已是東方園林2015年全年?duì)I業(yè)收入53.81億元的近三倍。不過，若將聯(lián)合中標(biāo)的具體權(quán)益比例明確標(biāo)注出來，或許這個(gè)金額就不那么夸張了。
假設(shè)在聯(lián)合中標(biāo)的項(xiàng)目中，東方園林的股權(quán)份額占比均在49%，則177.23億元的金額要剔除過半，東方園林今年訂單量就縮至120億元左右，這其中還未剔除PPP項(xiàng)目中政府通常“1-3成”的占比。
當(dāng)然，這只是以披露項(xiàng)目為例的假設(shè)股權(quán)比例，界面新聞?dòng)?lián)系東方園林求證，但未打通。
股權(quán)份額導(dǎo)致訂單金額縮量外，東方園林的框架合同金額還常落地縮水。
上述園林行業(yè)資深人士告訴界面新聞，事實(shí)上，東方園林年過百億元訂單已成常態(tài)，三四年前就已如此，但積累至今，也并未看到公司營收有大幅度的飛躍，只是在去年?duì)I收慢慢站上了50億元臺(tái)階。東方園林2013年、2014年、2015年?duì)I業(yè)收入分別為49.74億元、46.80億元和53.81億元。
該人士表示，這其中有兩個(gè)原因——“分批了、縮水了”。第一是大單是分步進(jìn)行的，要等條件成熟時(shí)才能實(shí)施；第二，落地金額縮水。
“200億元、300億元，公告披露的大部分是戰(zhàn)略性合作、框架性協(xié)議，合同金額是估算的，實(shí)際施工合同還會(huì)有變化。”他繼續(xù)解釋稱，“比如公司跟某城市簽30億元景觀或治理大合同，實(shí)際上落地還要簽每年實(shí)施合同，估算業(yè)務(wù)量跟實(shí)際落地合同通常會(huì)有縮水。”因此，大單的效果在近幾年的營業(yè)收入上并未得到體現(xiàn)。
東方園林每次中標(biāo)公告中也提及，“存在最終簽署的PPP項(xiàng)目合同所約定的項(xiàng)目投資金額、建設(shè)工期等與中標(biāo)通知書內(nèi)容不一致的風(fēng)險(xiǎn)。”
在問及東方園林會(huì)否在未來幾年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)累積質(zhì)的飛躍時(shí)，上述園林人士也稱，可能性不大。“以前東方園林拿下大單合同，可能市場會(huì)有所反應(yīng)，但現(xiàn)在也沒什么反應(yīng)了”。
不過，該人士對(duì)東方園林的未來依然表示看好。“東方園林的經(jīng)營已慢慢讓人有點(diǎn)驚喜了”。因?yàn)椋?ldquo;PPP項(xiàng)目拿大單不難，但組織實(shí)施和回款這兩個(gè)環(huán)節(jié)比較困難。這些年積累下來，東方園林大單運(yùn)作、組織實(shí)施已漸趨成熟。在回款難的問題上，東方園林引入其他的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行保障，也有亮點(diǎn)”。
2015年東方園林通過金融保障模式實(shí)現(xiàn)回款8.82億元。
東方園林2015年、2016年重大工程中標(biāo)一覽
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